2016年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润2202~2979万元，同比增长-15%~15%，摊薄EPS0.05~0.07元。扣除非经常性损益后净利润1572~2349......
2016年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润2202~2979万元，同比增长-15%~15%，摊薄EPS0.05~0.07元。扣除非经常性损益后净利润1572~2349万元，同比减少0.73%~33.6%。
扩建产能未能完全释放及市场拓展投入增加是一季度公司扣非业绩下滑主因。一方面，公司“动物疫苗扩建项目”预计已于2015年年底竣工投产，但由于处于投产初期，其产能未能完全释放（其余产能利用率已达100%），在一定程度上限制了公司产品销量的增长；另一方面，报告期公司继续有效实施“聚焦客户、聚焦产品”的营销策略，进一步加大对市场的扩展力度，深化与大型养殖集团的合作，导致费用投入增加，侵占了部分利润。此外，一季度虽然禽产业有所回暖但仍处于开始阶段，导致公司禽苗业务难有明显改善（2014年公司禽苗占生药总收入67%）。
我们看好公司未来发展前景，主要基于：1、公司家畜、家禽产品将不断完善。预计2016年上半年公司新产品将陆续上市，包括鸭卵槽炎、鸭肝炎等水禽疫苗以及腹泻二联苗、支原体肺炎等猪用疫苗，未来公司疫苗产品线将不断完善。2、华南生物利润贡献有望持续提升。2015年华南生物预计贡献利润超过2000万元，预计16年在H5禽流感疫苗推动下，华南生物收入将超过1.5亿元，其中政府苗达到5000万元，且后期公司或将继续收购剩余股权（目标97%），利润贡献亦将进一步提升。3、布局宠物医疗，拓展成长空间。大股东旗下瑞派生物（公司持股4.34%）目前已有50家宠物医院，预计上半年增加到70家，全年有望扩大至100~120家，目前国内宠物市场规模约500亿元，为公司发展提供了更为广阔的空间。
给予“增持”评级。我们看好公司未来在动物疫苗及宠物疫苗领域的发展前景，预计2016、2017年摊薄后EPS分别为0.44元、0.61元。
风险提示：公司新产品推广低于预期；华南生物业绩低于预期；宠物医院业务进展不达预期。