本文系统阐述了白羽肉鸡的年度小周期、蛛网模型中周期及当下的“超级鸡周期”,由于祖代引种受限而强制去产能,景气上行的时间和空间均将创历史记录。
白羽肉鸡：现代化农业的典范
白羽肉鸡生长快、产肉多、料肉比低,适合工业化大规模生产,市场空间在600亿以上。进口祖代种鸡第23周开始产蛋,并持续41周后开始淘汰;父母代种蛋在3周孵化期后,先后经历23周的培育期和41周的产蛋期后逐步淘汰;商品代种蛋第3周孵化成为商品代鸡苗,6周后即可作为肉鸡出栏。从祖代引种到商品代肉鸡出栏约需58周,出栏高峰为祖代引种后第72-82周。
年度季节性“小周期”
一年内白羽肉鸡的需求呈现季节性波动,鸡价一般在每年春节和国庆中秋双节前开始上涨,节日时到达年内高点,随后开始缓慢或震荡下跌,在节后两个月(4-5月&11-12月)左右到达年内低点。鸡价的季节性波动向上传导带动商品代鸡苗价格涨跌,并进一步对父母代种鸡的需求形成影响。
蛛网模型“中周期”
中期来看,宏观经济的周期性变化影响终端鸡肉的消费需求,肉鸡价格和养殖盈利随之出现周期波动,并通过影响养殖户的补栏行为而导致供给的增减变动,供求关系随之出现逆转并导致价格反向变动,由此循环往复,形成蛛网模型。和猪肉以家庭消费为主不同,白羽鸡肉的替代和工业属性更强,受经济波动的影响更大。此外还有强制换羽、转商和禽流感等其他扰动因素;强制换羽通过延长祖代和父母代的产蛋期,推迟并加剧过剩产能的出清;在行业深度亏损时,转商虽然增加短期供给但却促使行业加速见底;普通禽流感对鸡肉消费的冲击并不明显,而高致病性禽流感的负面影响则十分深远。
“超级鸡周期”
1)祖代鸡引种断崖式下跌。2014年白羽肉鸡行业联盟成立并对祖代鸡引种量进行配额控制,正式开启行业的主动去产能。与此同时,2015年初以来美法等国相继爆发禽流感,导致国内引种闭关;2016年祖代鸡引种量将降低至40万套以内的十年来最低水平,预计最快于2017年年中恢复。在行业联盟的严格控制下,未来的引种不可能大量放开,将维持在每年80-100万套的合理水平。
2)供给短缺向父母代、商品代传导。我们测算得出2017全年鸡肉的供需缺口约为14.68亿羽,预计2016Q4商品代肉鸡供应将迎来拐点,毛鸡价格将在2017年大幅上升,父母代种鸡价格将长期保持在60元/套以上。
3)需求端恢复性增长。2012年底以来行业遭遇了速生鸡、禽流感等一系列负面事件冲击,如今负面影响逐渐消退,行业恢复性增长;同时,2015年3月以来猪价不断上涨,对鸡肉消费有较大拉动作用。
4)景气持续上行,企业盈利改善。以益生股份、民和股份,仙坛股份和圣农发展这四家禽链上市公司为例,2016年上半年合计净利润同比增长高达211%。
风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
