事件:通威股份发布第三季度报,公司前三季度实现营业收入110.93亿元,同比-8.04%;实现净利润3.49亿元,同比+6.29%;EPS为0.4276元/股,同比+6.29%。公司第三季度实现营业收入46.94亿元,同比-17.2%;实现净利润2.64亿元,同比增长6.18%。
2015年前三季度公司销量下滑,主要原因是行业整体需求低迷,但由于较好的供应链管理,公司提升综合毛利率1.81个百分点至13.37%,达到历史最高位。费用率整体小幅上升,前三季度销售费用率4.92%,比去年同期上升0.92个百分点;管理费用率3.97%,比去年同期上升0.61个百分点;财务费用率0.69%,与去年同期持平;净利润率为3.25%,高于去年同期的2.77%。
水产行业整体趋稳,畜禽反转有望支持公司业绩。随着宏观环境的常态化以及消费升级,水产品市场整体趋稳,同时畜禽行业景气反转还将持续,存栏量已经环比回升。我们判断公司饲料销售未来2年CAGR为12.05%,其中水产料将达到270万吨。预计公司2015-16年收入分别为160.28、194.32亿元,增速为4.02%、21.24%,归属母公司所有者净利润为3.48、4.99亿元,增速为5.82%、43.33%。
公司定增未获通过,但董事会决议认为光伏行业具备投资价值,继续推进以渔光一体为核心的双主业转型,计划通过互联网、战略合作等一系列工具,打造真正基于强大技术优势的渔光领域的综合服务运营商,在产业领域构建更高的技术壁垒,保证长期稳定的竞争优势。我们预计2015-16年EPS为0.43、0.61,目标价15.3元,对应2016年25XPE,维持“买入”评级。