受益新品上市、营销强化,公司禽苗、化药表现突出,三季报业绩高增长;后续鸡新支流法、猪伪狂犬、猪圆环基因工程苗等陆续上市,17年或将持续高增长。预计2016-2018年EPS为0.52/0.63/0.73元(均保持不变),维持目标价31.53元,“增持”评级。
三季报业绩高增长,符合市场预期。2016年前三季度,公司实现营收4.27亿元(+17.99%),综合毛利率71.79%(-2.48pct),归母净利润1.56亿元(+33.31%),扣非后归母净利润1.18亿元(+9.97%),其中非经常损益主要来源于政府补助和投资收益。16Q3,公司实现营收1.77亿元(+27.96%),归母净利润0.66亿元(+41.84%),公司三费+27.22%。公司业绩增长主要源于新品陆续上市、营销策略持续推进,利好禽用灭活苗、化药快速增长。
禽苗表现优异,新品陆续上市保持高增长。公司新品鸡新支流基因重组疫苗带动禽苗销售高增长,预计16年贡献收入2000万元;我们预计16年公司禽苗增长约30%-40%。后续鸡新支流法四联苗上市将利好17年禽苗保持高增长。
猪苗新品储备丰富,未来增长或有惊喜。公司重磅产品猪伪狂犬基因工程苗预计于17年下半年上市,考虑到毒株变异、现有产品失效等背景,公司产品销量或有惊喜。另外,新品猪圆环基因工程、猪圆环-支原体二联苗也将于17年陆续上市。