油脂、饲料业务略有拖累，中报业绩基本持。上半年，公司实现营收22.69亿（yoy+4.9%），其中饲料/疫苗/养殖业务分别实现收入11.04亿（yoy-2.2%）/2.66亿（yoy+13.2%）/1.02亿（yoy+57.8%）；归母净利约1.9亿（yoy-1.1%）；综合毛利率21.2%，同
比下降0.5个百分点，其中饲料、油脂业务毛利率分别下降2.2pct、3.1pct。Q2单季度，公司实现营收12.3亿，归母净利0.82亿，同比下滑约13.6%。1-3季度业绩预告区间为2.55~3.51亿，同比-20%~+10%。
疫苗：口蹄疫市场苗重回跑道，毛利率水平提升明显上半年，公司疫苗业务2.66亿（yoy+13.2%），毛利率为70.8%，同比提升8.2个百分点，收入与毛利率提升主要源于口蹄疫市场化拓展。公司口蹄疫三车间技术改造已经完成，突破产能瓶颈，口蹄疫市场苗将逐步发力。其他潜力品种包括禽流感疫苗（悬浮培养工艺）、猪O-A口蹄疫、猪瘟E2疫苗、猪圆环（复核阶段）、伪狂犬（复核阶段）等。
养殖：销售以仔猪、种猪为主，头均毛利约360。公司目前主要采用自繁自养的养殖模式，肥猪基本对内配套屠宰，对外销售以仔猪、种猪为主，上半年销售约13.95万头，估算头均毛利约360元。成长性方面，未来公司将通过“公司+农户”的方式，在新疆、河南等地区快速扩大养殖规模，预计2017年生猪出栏约45万头。
预计2017-19年EPS分别为0.48、0.62、0.75元。疫苗、养殖业务双轮驱动公司业绩成长，预计2017-18年EPS分别为0.48、0.62元，按最新收盘价对应PE分别为17X、13X，“买入”评级。