蛋鸡市场回顾与展望
1、行情回顾
2017年中国蛋鸡养殖遭遇近10年最差行情，上半年亏损持续时间和深度均为历史之最。全年产蛋期鸡蛋即期利润（鸡蛋收入减去饲料成本）为亏损0.34元/千克，均摊前期育雏成本后为亏损1.26元/千克。
上半年鸡蛋价格基本全部处于3元/500g以下，跌破成本线。造成价格低迷的核心因素有3点： 1. 疾病持续影响鸡蛋消费；2. 在产蛋鸡存栏量偏高；3. 上半年鸡蛋行情不好，养殖环节鸡苗采购需求大幅下降，部分用于孵化鸡苗的种蛋直接转为鸡蛋销售，加剧鸡蛋供应过剩。
下半年鸡蛋价格走势整体走强，符合大跌后必有反弹的预期，蛋价在大中院校开学、中秋和年末季节性消费高点得到很好体现，基本站稳在4元/500g左右，高位在4.3元/500g。核心因素有4点：1. H7N9对消费端影响逐步退去；2. 2016年第4季度~2017年上半年的低迷行情导致农户蛋鸡苗同期补栏量同比下降28.3%，导致下半年鸡蛋供应偏紧；3. 大中院校开学、中秋和春节季节性消费高点带动鸡蛋价格上升；4. 下半年蛋鸡行情均有所回升，种蛋多用于孵化鸡苗，转为鸡蛋销售的量非常小。
2、2018年展望
2018年国内鸡蛋供应基本平稳，消费需求变化不大，鸡蛋全年均价上升至3.8元/500g，每千克鸡蛋盈利区间为0.2~0.3元。随着鸡蛋消费整体趋于稳定的情况下，判断逻辑是建立在分析蛋鸡饲养成本、在产蛋鸡存栏和季节性消费3大核心因素。
首先分析饲养成本，2017年饲料原料的成本均在底部，玉米波动区间是1500~1800元/吨，豆粕波动区间是2600~3000元/吨。2018年玉米和豆粕价格震荡中心均将上移，加之氨基酸、维生素等添加剂的上涨预期，每斤鸡蛋饲料成本将上升至2.9~3元/500g，完全成本（计算育雏均摊成本）上升至3.5~3.6元/500g。判断逻辑：玉米方面继续挖库存，深加工企业、饲料企业和贸易商加速收粮进度，玉米现货价格易涨难跌，预计波动区间在1700~2000元/吨。豆粕方面，价格底部已现，明年巴西、美国和阿根廷种植面积稳中略降，全球消费小幅上升，现货价格大概率上涨，预计波动区间在2800~3400元/吨。
其次分析蛋鸡存栏，2018年1~4月受前期鸡苗补栏减少影响，加之节后部分大龄老鸡集中淘汰，在产蛋鸡存栏同比偏低8个百分点，预计在11.3亿羽左右；5月在产蛋鸡存栏将有所上升，2017年11月和12月补栏的蛋鸡苗大量投产，供应略显宽松，行业出现亏损，补栏节奏趋缓，随后在产蛋鸡存栏基本稳定，达到市场需求平衡点。
最后叠加消费情况来预测蛋价，1~2月鸡蛋消费处于年内高位，鸡蛋供应偏紧，蛋价随着一波行情上升至4.8元/500g，春节后蛋价回落至3.8元/500g；6~8月鸡蛋供应宽松，市场消费为年内低位，窄幅震荡于3.4~3.6元/500g；9~10月份和年末消费高峰带动鸡蛋价格上升至4.0~4.3元/500g。
预期偏差：H7N9病情
2017上半年鸡蛋价格遭遇低谷，下半年反弹
鸡蛋消费价格受节日消费带动
2017年效益回落，上半年亏损时间和深度均为历史最高，下半年效益回升
数据来源:中粮期货研究院
上半年行情低迷，在产蛋鸡存栏持续同比下滑
2016.10~2017.8蛋鸡苗补栏量同比持续下降
数据来源:芝华数据中粮期货研究院
肉鸡市场回顾与展望
1、行情回顾
2017年肉毛鸡价格较之2016年整体走低，全年均价为3.4元/500g，同比下降13%；全年养殖盈利1.88元/羽，同比下降13%。具体分析如下：
上半年肉鸡价格较为弱势运行，2月肉毛鸡价格接近3元/千克，创下近十年新低，3~4月份肉毛鸡价格随着供应减少而上升，仍低于2016年。上半年低迷行情的核心因素是：1. 肉鸡供应宽松，2016年的全年高景气造成2017上半年在产父母代存栏同比上升，供给能力上升；2.疾病降低鸡肉消费量。
6~8月和11~12月肉毛鸡价格迎来2波上涨行情，价格达到8元/千克，大幅拉升全年盈利情况。核心因素是：1. 消费回升；2. 4月和9月在产父母代存栏量下降，造成肉鸡供应偏紧。
2017年肉毛鸡价格整体走弱，2月创下历史新低
年内肉毛鸡价格呈现季节性走势
数据来源:wind 中粮期货研究院
2017年肉鸡养殖效益回落，上半年出现亏损，下半年回升
数据来源:wind 中粮期货研究院
2、行情展望
在研究国内肉鸡现货价格变化趋势之前，我们建立“从祖代产能到在产父母代存栏再到商品代肉鸡供给”的逻辑框架。理论上，祖代引种到商品代肉鸡出栏共需60周（15个月），在产父母代存栏到商品代肉鸡出栏共需9周（2.1个月）。具体来看：祖代1日龄引种，到24周进入产蛋周期，再经过3周孵化产出父母代鸡苗，父母代鸡苗经过24周进入产蛋周期，经过3周孵化产出商品代鸡苗，商品代鸡苗经过约6周育肥出栏。
国内白羽肉鸡产能供给能力逻辑图（祖代-父母代-商品代）
数据来源：天风证券
从2014年起，受产业低迷与亏损影响，行业开始正视祖代种鸡过度引进的问题，加之种鸡出口国美国和法国因疾病封关，国内祖代肉鸡引种规模进入收缩周期，行业主动去产能。数据显示，2014~2016年连续3年祖代种鸡进口量下滑，由2013年的约140万套下降至63万套。
结合研究框架，我们认为祖代引种规模的下降是推导长期供给趋势性下降的前提，但由于换羽的存在，产业通过换羽使得中短期商品代出栏量的降幅实际上低于引种规模的降幅，祖代对商品代的实际影响力远远强于理论上的推算，存在一定偏差。
因此对于中短期肉毛鸡判断，我们抓住在产父母代存栏量和父母代鸡苗销量2个核心指标，因为在产父母代存栏是商品代肉鸡的直接产能，是肉鸡供给量和价格提前9~10周的先行指标，与肉鸡价格走势呈现负相关，偏差较小，过去5年的数据走势验证了该逻辑的合理性。而父母代鸡苗的销量提前反映未来24周在产父母代存栏量趋势，传导到商品代肉鸡供应时间为33周，是判断肉鸡供给量的关键中期指标。
2018年国内鸡肉供应小幅增加，消费需求上升（2017年疾病导致上半年消费受挫），鸡肉全年均价同比上升至3.6元/500g，每羽肉毛鸡盈利区间为1.2~1.4元。判断逻辑是建立在父母代肉鸡存栏量、季节性消费和饲养成本3大核心因素。
先分析肉鸡供应情况，以前期在产父母代存栏量和父母代鸡苗销量作为核心因素去判断。2018年春节附近的1~3月肉鸡供应量同比下降4%~5%，4月~5月市场肉鸡供应量同比上升2%，6~9月肉鸡供应量略显宽松，同比上升8%，行业出现亏损，后期补栏节奏放缓，10月~12月肉鸡供应量基本平稳。
其次叠加消费情况来预测肉鸡价格，1~2月鸡肉消费处于年内高位，鸡肉供应偏紧，肉毛鸡随着一波行情上升至4.4元/500g，春节后回落至3.5元/500g；6~9月鸡肉供应宽松，消费处于季节高位，窄幅震荡于3.4~3.9元/500g；冬季肉毛鸡价格约为4.0元/500g。
最后分析养殖效益，与生猪、蛋鸡一样，玉米和豆粕价格震荡中心均将上移，加之氨基酸、维生素等添加剂的上涨预期，饲料成本上升至12.6~13元/羽（不含其它各项成本，仅考虑饲料），肉鸡苗价格随着父母代存栏稳定而回归2元/羽，养殖效益预计为1.2~1.4元/羽，效益仍可接受。
预期偏差：H7N9疾病
2014年起，祖代引种量持续下降
受引种下降影响，国内在产祖代存栏量持续下降数据来源:畜牧业协会中粮期货研究院
在产父母代存栏量与肉鸡苗销量正相关，判断未来9周中肉鸡供给量数据来源:畜牧业协会中粮期货研究院
在产父母代存栏量与肉毛鸡价格高度负相关，预测未来9周肉毛鸡价格数据来源:畜牧业协会中粮期货研究院
