投资要点：
温氏股份发布2017 年度业绩预告：公司预计2017 年实现归母净利润66 亿元至70 亿元，相比上年同期下降40.63%至44.02%。公司同时说明养鸡业务报告期内整体实现盈利，商品肉猪受市场供求关系变化的影响，盈利水平同比下降。
肉猪销量稳步增长，未来增速将会加快。公司养猪规模稳步扩张，2017 年实现销售商品肉猪1904 万头，同比去年增长11%。公司2017 年商品肉猪出栏量增速有所放缓，主要是由于公司在2013、2014 年逢国内养殖业低迷，被迫减缓了产能投资的进度。我们认为2018 年开始，公司的商品肉猪出栏量将回归约20%的高速增长，年新增出栏400-500 万头。公司2017 全年肉猪销售均价15 元/公斤，我们预计公司完全成本约12 元/公斤，2017 年肉猪业务贡献业绩63~67 亿元，在猪价下行的大趋势下仍实现了较好的盈利水平。
肉鸡业务全年扭亏，纵向布局或将成战略重点。2017 年上半年，H7N9 事件冲击下，公司商品肉鸡销售价格同比下降30%，肉鸡业务严重亏损；三季度以来，黄羽鸡市场复苏态势明显，价格回升幅度较大，一度攀升至8.5~9.0元/斤的价位，并在高位水平持续较长时间，公司肉鸡业务业绩由此重新转好。我们预计公司全年销售肉鸡7.8 亿羽，实现约3 亿元的业绩贡献。公司近期成立温氏佳味食品，隶属养禽事业部管理，专注于熟食深加工业务。我们认为公司未来在肉鸡养殖规模上的扩张将更为稳健，重点在于加快公司肉鸡业务延伸至终端消费的转型升级，结合公司在生鲜业务上的持续探索，提升“集中屠宰，冰鲜上市”模式在肉鸡销售量中的占比。
盈利预测与投资建议。公司2017 年完成肉猪销售量1904 万头，我们预计2018 年公司肉猪销售量2300 万头、肉鸡销售量8 亿羽，公司2017、2018年归母净利润分别为68.9 亿元、73.0 亿元，EPS 分别为1.32、1.40 元。公司终端业务高速成长，转型升级初见成效，我们给予公司2018 年20 倍的PE 估值，目标价28 元，维持“买入”评级。
风险提示。猪价、禽价大幅回落，疫病爆发以及原材料价格上涨。