禽肉价格正式迎来向上拐点上周的毛鸡价格环比涨幅超过20%,为三季度以来的单周最大涨幅。我们认为原因在于三季度毛鸡价格加速下跌,养殖户亏损加大被迫去产能,造成暂时性的供给短缺刺激鸡价上涨。展望四季度以及明年,我们认为产能的去化将持续进行,而终端的消费回暖可期,本次鸡价上涨意味着禽肉价格的向上拐点正式来临。
据白羽肉鸡行业联盟提供的数据,2014年我国的人均鸡肉消费量大约为7公斤/年,而这一数字在2012年以前一直稳定在10公斤/年左右。12年底至2014年,禽流感、速生鸡、H7N9等一系列负面事件对禽肉的终端需求造成致命打击。2015年初美国爆发大面积禽流感,我国关闭了从美国引种祖代鸡,许多中小养殖户基于对未来引种量的担心而进行强制换羽,导致父母代的供给在二季度严重过剩,进一步打压了禽肉产品的终端价格。这也解释了为何二季度生猪价格飞涨,而禽肉不涨反跌的原因。
禽肉价格的持续低迷造成了全产业链的巨额亏损,很多企业意识到了强制换羽的危害,纷纷停止了换羽行为,并开始主动淘汰产能。美国禁运方面,禽流感的疫情已有所控制,美国农业部官员到中国沟通开关的问题,已经向农业部递交了申请。审批程序至少需要3-6个月的时间,最快也要到明年一季度末才能放开引种,因此明年一季度的供给不会有太大问题。即使开关,对供给的冲击也相对可控,因为近两年养殖企业深受产能过剩的拖累而达成共识,后期对于强制换羽会有所控制。
引种量大幅下降至70万套,供需格局改善明显2014年我国祖代鸡引种量为119万套,2015年1-9月共引种50.3万套,全年会控制在70-80万套之间,同比降幅超过50%。关于16年的引种量,白羽肉鸡行业联盟已达成共识控制在60-70万套,各大企业已签字确认并在农业部备案;行业联盟在政府和监管部门享有极高的威望,将保证各企业严格按计划执行。
一套祖代鸡一年能供应5000只商品鸡,若从明年开始每年的引种量保持在70万套以内,则对应的商品鸡供应为35-40亿羽,基本和当前的终端需求相匹配。如果明年的终端需求仍然持续低迷,则鸡价的上涨空间有限,但我们对经济的复苏和通胀的升温持相对乐观的态度。
随着中国政府的持续大规模财政刺激和宽松的货币政策,企业盈利的改善和流动性的充裕将逐步显现,并将显著刺激居民的消费需求。而禽肉相对于猪肉是更为健康更为安全的白肉,将显著受益于消费升级所带来的增量需求,以及人口老龄化和健康消费观念提升下的替代性消费需求。在供给端相对稳定的情况下,终端需求回暖对禽肉产品价格的拉动作用将逐渐显现。我们认为,明年禽肉价格震荡向上的趋势将贯穿全年。
投资建议:
禽产业链反转在即,建议积极在左侧布局我们认为,禽将是继生猪之后下一个业绩反转的板块,现在就是最佳的布局时点。四季度到明年一季度是上市公司的业绩真空期,禽肉价格的走势决定了市场对明年业绩的预期。禽肉价格正处于向上的拐点,养殖企业的业绩弹性巨大,建议投资者积极在左侧布局,板块若出现回调可坚定买入。我们推荐的标的为:圣农发展(买入)、益生股份(买入)、民和股份(买入)、仙坛股份(增持)
风险提示:
玉米、豆粕等饲料原料价格超预期上涨;
疫病风险导致下游需求发生断崖式下跌;
行业或公司产品出现食品安全问题而受到负面影响。
