◆1、国家统计局发布8月通胀数据，2014年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比下降1.2%，环比下降0.2%。
◆2、经济增长放缓，通胀随之回落。经济增长放缓，产出缺口回落，通胀下行是伴随经济增长放缓的合理价格表现。
◆3、猪周期抬头，但独木难支，不会引起通胀的超预期上行。对于猪周期的短期影响，我们做了量化测算。短期内，猪肉价格确实存在上涨动力，对CPI的整体拉动在0.6-1.0之间，拉动力度最强的时点或出现在11、12月。但单纯的猪周期并不会引发通胀的大幅上行。更长期一点来说，生猪养殖已经出现补栏行为，本轮猪周期的持续时间也不会很长。
◆4、PPI降幅扩大，符合预期。我们在之前的点评中两次提到，PPI同比降幅可能扩大。以中观数据表现和外围市场情况来看，PPI负值区间徘徊的情形将在年内持续，是稳定通胀水平的重要力量。
8月CPI同比回落至2.0%，低于市场预期。从8月中旬公布的信贷金融数据跳水、经济增长数据回落开始，多项宏、中观指标同时指向本来经济复苏小周期结束，经济重回下行通道。经济增长放缓，产出缺口回落，通胀水平下行是伴随经济增长放缓的合理价格表现，具有一定的趋势力量。猪肉价格短期确实存在上涨动力，我们根据从能繁母猪到猪肉价格变化的相关关系，对短期的猪肉价格波动进行了测算，年内猪肉价格对CPI的整体拉动在0.6-1.0之间，拉动力度最强的时点或出现在11、12月。但单纯的猪周期并不会引发通胀的大幅上行，2010年的猪周期配合了经济回暖，核心通胀(彼时为非食品价格)抬升；2007年猪周期启动的同时还存在外围输入性通胀的冲击，这才使得2007、2010年出现通胀飙升的现象。而今年，内外部通胀形势温和，猪周期虽然启动但独木难支，没有引发通胀问题的爆发力。更长期一点来说，生猪养殖已经出现补栏行为，猪周期的持续时间也不会很长，对明年的通胀形势我们仍然持稳定、温和的态度。PPI下行显示工业品层面的表现依然不济，中上游重工企业库存水平高，盈利能力不济，将制约PPI的同比转正。
PPI表现也受国际大宗商品价格的影响，美元持续强势的周期里，国际大宗商品上涨动力不足，PPI负值区间徘徊的情形将在年内持续，是稳定通胀水平的重要力量。
通胀回落为货币政策争取了空间，但货币政策面临的主要矛盾没有改变，政策转向的判断仍然需要谨慎，定向政策将持续进行。
通胀回落有助于稳定债市情绪，但目前而言，通胀仍然不是债市波动的焦点。
