首先,短期畜禽价格全面上涨,中期利好因素增强(变相QE 以及反腐可能暂告一段落)。本周畜禽产业链价格出现明显上涨,全国生猪价格涨至14.06 元/公斤,自繁自养头猪盈利基本处于盈亏平衡性附近;而禽链价格上涨弹性更大,毛鸡价格涨至4.6 元/斤,商品代苗价涨至3 元/羽,预计8 月父母代将涨至15 元/套。
(1)当前中大猪存栏占比继续下降,8-9 月份猪价上涨基础夯实,至9 月份底有望突破16 元/公斤。齐鲁农业以生猪存栏结构和出栏体重等分析框架来预判短期猪价走势,因为存栏生猪的存栏结构可以清晰反映出短期以及未来3-5 个月的生猪供给。而7 月中旬样本调研显示,国内大猪(80 公斤以上)存栏占比下降至21.92%左右(正常水平应该是25-30%),亦即7-8 月份出栏大猪偏离正常水平最多,供不足需也最明显,也是猪价上涨最快的阶段。我们预计至Q3 末期甚至达到16 元,涨幅空间依然有20%。
(2) 国内宏观经济转向,中期利好因素增强。虽然我们一直强调单独以农业部生猪存栏数据绝对值为判断猪价反转的信号稍显逻辑和证据薄弱(数据与调研差异较大、 PSY 提升、存栏结构不清晰),因此,我们判断2015 年猪价V 型反转暂难觅,景气回升可寻。不过从6 月份开始,国内宏观经济特别是货币政策进行明显方向调整,中国特色的QE 已经是不言而喻的。同时今日“周案”定调明确以及国内第二反腐轮巡查将于下半年逐步减弱,都将推动2015 年需求同比正增长(我们此前了解2014 年因“三公消费”国内猪肉需求下滑5-10%)。因此,综合上述对于需求和通胀预期的影响,我们判断明年景气将明显回升。
其次,时间和空间 角度看,当前继续建议加仓畜禽链,禽业股和饲料疫苗股当前是首选。自齐鲁农业强调7月份是投资畜禽链的第二波绝佳时间,整体7 月份国内畜禽链将出现的一波明显的普涨行情,部分股票短期浮盈较多,很多投资者比较关心养殖股卖点。但我们强调当前依然是畜禽链的加仓时机,顺势而为,无 需过多担忧,特别是在春节前。
按趋势来说,“猪价反转”2015 年节前都是无法证伪,为畜禽链投资提供安全的时间窗口。本轮畜禽产业链投资逻辑中V 型反转预期占较大比重,特别是对于部分养殖股。所以此前很多对畜禽链基本面没有非常狂热的投资者来说,踏空本轮畜禽投资的概率较大。因此,最近我们路演下 来,观点差异很大:踏空者关心要不要加、加什么;而浮盈者关注卖点在哪里。我们强调当前畜禽链投资逻辑不在于明年是否真正V型反转或者业绩高弹性兑现,而 在于短期反转短期预期逐步增强(农业部数据、政府放水后的通胀预期),那么我们就需要从市值空间和兑现时间角度看畜禽链投资机会。
虽然当前 7 月份猪价进入实质盈利阶段,但养殖户补栏积极性暂时并未像13 年那么高涨,那么将会导致Q4 整体猪价震荡区间不会类似于13 年(迅速向下)。同时因为兑现反转的真正时间点在于春节前猪价超预期上涨以及明年节后4-5 月份是否会出现明显下探,那么2015 年春节前(2015 年2 月)都是“猪价v 型反转”未能兑现期,且这段时间受需求季节性提振影响,猪价还将继续往上,从而二级市场向下风险并不强大,而向上趋势可能更强(即使中间震荡,也不会是趋 势性向下)。
按市值空间来说,当前部分生猪龙头向上空间存在,但禽业股和饲料疫苗可能风险收益比更高。
