【研究报告内容摘要】
半年业绩同比下滑。公司发布业绩预告,预计上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约2802万元-4204万元,比上年同期下降约40%-60%。
养殖行业低迷等原因拖累业绩。2014年上半年,受养殖总量供大于求的压力,禽、畜养殖行业整体依旧低迷,大部分大型养殖企业都在实施发展转型的探寻。报告期内,公司全面落实研产销一体化战略,继续加大营销力度, 拓展服务领域,强化内部管理,但鉴于养殖行情同比下行、本期销售费用同比增加等原因,本期业绩仍比上年同期出现下滑。
畜类品种阵线逐渐丰富,新品种增速较快。公司主要畜类产品线包括:猪疫苗产品,包括猪瘟,蓝耳,伪狂犬和猪圆环,小品种包括猪乙脑,猪细小;牛羊产品,主要为药品。其中猪圆环疫苗与去年9月上市,病毒抗原含量较市场上其他品种高,其保护能力时间长,预期2014年公司猪圆环业务将保持快速发展,业务业绩实现大幅增长。经营管理方面,公司加强畜产品业务的发展,聘用新领导,加大研发投入,公司畜产品一季度实现增长。
资产并购扩大规模。公司上市后,通过资本运作,持续并购资产,分别涉及多家公司股权,使得公司规模和业务得到扩张。未来预期公司仍将通过收购重组方式,加大畜类和水产疫苗的投入,形成公司新的利润增长点,使得公司业务风险也相应降低。
公司后续业绩逐步改善。后续生猪价格将维持上升态势, 主要一方面因为随着中秋、国庆的来临,需求逐步回升, 另外一方面目前能繁母猪和生猪存栏量都仍未确认见底, 供给后续缩减量可能超过需求,导致供需偏紧。近期畜禽企业圣农发展和牧原股份发布最新业绩预告,较前期预告情况都有所好转,表明行业二季度情况好于市场预期。预期后续随着猪肉和鸡肉价格保持回升趋势,进入盈利区间,畜禽养殖存栏逐步回升,上游的兽用生物制品企业业绩也将逐步好转。
投资建议。考虑到资产收购对公司业绩的贡献以及释放节奏,给与公司未来三年EPS分别为0.33,0.46和0.58元,给与公司审慎推荐投资评级。