今年菜粕发动上涨行情相比去年提前了两个月，良好的供应和需求格局是支持价格上涨的重要因素。不过，上周五美国农业部的超预期利空报告给整个农产品（000061,股吧）市场带来重创，菜粕跟随下跌。根据对市场的分析，我们认为，菜粕市场借助利空消息进行深度洗盘和调整，为三季度的季节性上涨让出空间。对于菜粕后期行情依然看好，但是再次上涨的力度和空间会受到一定限制，需关注周边市场氛围。
三季度为水产养殖旺季
我国是全球最大的水产养殖国家，菜粕是一种在水产饲料中广泛使用的优质植物蛋白源。菜粕消费主要用于鱼饲料生产，占其年度产量比约60%，菜粕在水产饲料中的添加比一般在30%—40%，但是如果菜粕价格相对其他粕类偏高，饲料企业也会选择使用其他粕类替代一部分菜粕。由于菜粕主要用于水产饲料，因此受国内水产养殖周期影响显着，消费上呈现季节性特征，每年5—10月间是国内水产养殖旺季，也是菜粕的集中消费时期，11月开始便进入消费淡季。今年我国水产养殖量继续平稳增长，饲料需求也是稳增态势。
根据我们对市场情况的了解，年后至今水产养殖的利润非常好，鱼和虾养殖都有很高的利润，吸引下游养殖积极采购饲料喂养。三季度水产饲料需求量将逐月增加，9—10月达到年内高峰，菜粕的年度需求50%集中在7—10月。虽然短期市场受挫，成交有所减少，但是价格一直保持在3050—3200元/吨的高位区间运行。旺季消费依然能给菜粕提供一个良好的需求环境，在这种环境中菜粕价格易涨难跌。
豆粕和菜粕价差缩窄至新低
豆粕与菜粕在饲料添加上存在一定的替代关系。按照市场运行规律，豆粕与菜粕历史平均价差为1000元/吨，价差过小的话，在饲料配比中菜粕将会被豆粕配合其他品种大规模替代，从而菜粕价格面临狭隘性的压力。
近一段时间，市场中豆粕受到持续的下跌打压，菜粕保持坚挺，豆粕和菜粕价差进一步缩窄，已经低至490元/吨，而去年7月豆粕和菜粕价差在900—1000元/吨。下游饲料厂商大量替代菜粕，据珠三角部分饲料客商反馈，当地水产配料中原本30%—40%的菜粕用量已经降至10%左右。虽然是水产饲料需求旺季，但是偏高的菜粕价格抑制了需求量，造成菜粕价格高需求转淡的局面，影响市场趋强的积极性。
美国农业部报告超预期利空
上周五，美国农业部公布的二季度报告超预期利空，重挫国内外油脂油料市场，菜粕也在这种氛围中连续下跌。对于菜粕的回落，我们认为，市场借助利空消息进行深度洗盘的可能性大，市场格局不支持其大幅下挫。美国农业部7月供需报告数据继续利空农产品市场，今年市场宽松的供需格局已成为市场的普遍共识。后期大豆产量数据再度上调的可能性不大，利空消息基本出尽，7—8月的天气升水行情也值得关注。
目前，面对美国农业部供需报告的利空压力，菜粕仍会进行短期的消化过程，等待美豆和豆粕止跌。鉴于我们对国内菜粕市场情况的分析，消费旺季给菜粕提供了一个良好的偏多氛围，现货价格会继续坚挺，也有助于支持期货合约有偏强表现。盘中菜粕在经历了深度的洗盘之后，后期仍会有上行动作，但豆菜粕价差历史新低影响了菜粕实际需求和市场做多情绪，菜粕上涨的力度和空间或不及去年，而且走势将弱于豆粕。
