从本期开始，笔者开始对双汇发展[1.24%资金研报]的业务进行剖析，就其业务收入主要来源而言，笔者认为分为两大块比较好：1、屠宰业务;2、 肉制品加工业务，其中肉制品加工又主要分为高温肉制品和低温肉制品。根据双汇发展2013年年报显示，其肉制品加工业务收入为252亿元，而屠宰业务的收 入则是187亿元，平分秋色的同时也各有特色，笔者本文主要探讨其屠宰业务。
猪肉制品作为餐桌食品中的最大品类，行业空间巨大，2012年行业规模以上企业收入1.2万亿。规模以上企业收入复合增长率达到25%，虽然行业已经进入销量稳健但增长放慢的时期，但猪肉消费结 构在不断变化，深加工产品不断提高占比。一方面目前我国猪肉制品结构不合理，另外一方面就是我们在上周的文章中提到的行业集中度较低。我国猪肉制品结构上 白条肉多、分割肉少;热鲜肉多，冷鲜肉少;生鲜肉多，肉制品少;散售裸肉多、包装肉少，肉类产品形态单一，同质化的问题比较突出，与城乡居民肉食消费需求结构不相适应。屠宰行业集中度极低，双汇加上雨润不及8%，虽然行业空间巨大，目前行业格局仍是高速分散，目前企业数仍超过一万家。
由于结构不合理和集中度低两个原因，屠宰行业毛利率极低，普遍只有6%-8%，特别是2013年，由于流动性缺乏，融资利率高企，较高的融资利率吞噬了屠宰行业的净利润，导致大批中小企业亏损，在这种背景下，笔者认为有利于双汇发展这样的大型屠宰企业，此时大型企业可以利用行业亏损的背景进行行业整合。
虽然2013年屠宰业务全行业出现大面积亏损，但是双汇的屠宰业务仍达到了11.35%的毛利率，远高于行业平均水平。到底双汇的屠宰业务盈利能力强于同业的原因是什么呢?
笔 者认为双汇屠宰盈利能力远超同行业的主要原因不是双汇采购的价格和销售的价格相比同行业具有优势，一方面笔者认为双汇的渠道网络优势(详见2014年5月 31日专栏文章《双汇发展价值系列(三)——渠道网络》)明显，布局全国，目前的主要资产经营区域包括河南、湖北、内蒙古、上海、山东、四川、江苏、河 北、广东、黑龙江、江西、辽宁、浙江、广西、安徽等15个省、自治区和直辖市，这些资产涉及的经营区域为我国屠宰及肉类加工行业的重要地域，生猪资源丰 富，肉类消费潜力巨大。公司经营地域分布广泛，有利于统筹利用全国资源，化解区域单个市场的风险。另外一方面就是双汇发展的肉制品加工能力在行业内是最 佳，可以最大程度消化猪肉中的下料(猪血、内脏、油脂等符合食品安全的部位)，对于有加工业务的企业来说下料是纯净利，而对于其他企业则相对利用程度不 够。
今年以来，猪肉价格持续下滑，也是双汇发展今年股价表现不佳的主要原因，其实笔者一直认为今年以来的猪价下跌对于屠宰行业是利好，在猪价上涨的时候反而是利空， 主要原因就是毛猪价格跟终端分割肉的销售价格有一定时间的滞后期，对于品牌分割肉企业，终端价格相对而言由于定价权较高而易涨难跌。加上双汇发展的管理优 势，将信息化引入生猪屠宰和肉制品加工业，利用信息化进行流程再造，整合资金流、物流、信息流，实现订单采购、订单生产、订单销售，肉类管理水平与世界同 步。随着企业规模的扩大，公司按照各产业做大、做强、做专、做精的要求，组建了鲜冻品事业部、肉制品事业部、化工包装事业部、养殖事业部、综合事业部和商 业连锁公司等，进行事业部制管理，提高了公司专业化运作水平。关于双汇发展的屠宰业务就简单介绍到这里。