2013年末，公司为加快在山东地区饲料业务发展和布局,以自有资金4.86亿元收购西藏和牧持有的和美集团40%股权,成为和美集团第一大股东,和美集团饲料年销量100万吨,其中,80%-90%为禽料,10%-20%为猪料。公司原有饲料业务年销量约200万吨,今年一季度和美集团并表后,公司主营收入和主营利润大增,实现营业收入20.8亿元,同比增长46%,实现主营业务利润1.88亿元,同比增长37%。需要注意的是,本次收购完成后,公司资产负债率由去年末33.82%上升至今年一季末48.4%,全年财务费用或突破5,000万元,较2013年增长超过170%。
饲料业务专注优势区域,种猪发展循序渐进
未来几年,公司将在优势区域如广东、湖南、合肥等地继续扩张饲料业务,在劣势区域收缩战线,不再盲目攀比投资速度,以发挥现有产能为主。由于猪价持续低迷,饲料销售压力较大,今年年初公司制定了新的激励方案提升员工积极性,如饲料销售提成、价值创造奖励基金等。
在经历了本轮周期洗礼后,公司将会放慢种猪业务扩张步伐。美国种猪业务盈利波动较小,但中国有别于美国,由于养殖户算不清养殖效益,在猪价下行阶段倾向于选择购买便宜种猪,因此国内种猪价格和生猪价格相关度很高,现阶段在中国市场大力推广种猪品牌相当困难。
盈利预测与投资建议
预计2014-15年公司实现归属于母公司的净利润分别为1.15亿元和1.6亿元,对应每股收益0.27元和0.38元,合理估值8-10元,维持“谨慎推荐”评级。