一、事件概述
近日我们对金宇集团进行了实地调研，并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。
二、分析与判断
公司专营动物疫苗，预计14年口蹄疫市场苗销量增长超50%1、公司专营动物疫苗。13年公司剥离房地产后，疫苗收入占营业收入之比超过95%,公司核心产品是口蹄疫疫苗，目前该产品大约有20亿元的市场规模，市场上只有两家公司使用悬浮培养技术进行口蹄疫疫苗生产，其中天康生物有一条生产线采用无血清悬浮技术，而公司则全采用低血清悬浮培养技术。
2、预计14年口蹄疫市场苗销量增长超50%。
公司市场疫苗客户主要是大规模养殖户，截至目前，全国56个核心种猪场已经覆盖48个。11年公司口蹄疫疫苗直销量约400万头份，12年约2000万头份，预计13-14年直销量将突破4000万头份和6000万头份，我们认为14年市场苗销量增速超过50%。未来2-3年公司市场疫苗仍将持续高速增长，主要原因：（1）国家强制免疫措施的落实将进一步促进动物疫苗行业发展；（2）随着规模化养殖比例的提升，大的养殖户更重视动物疫病的预防，有利于公司的发展；（3）公司口蹄疫低血清悬浮技术工艺改造已率先完成，产品质量和生产效率大幅提升，天康生物口蹄疫无血清悬浮培养技术仅改造了一条生产线，生产效率及价格上公司具有一定的优势。
猪A型口蹄疫、猪圆环和布病疫苗将成储备新品
公司新产品正积极完备中。（1）公司猪A型口蹄疫产品正处于进行临床试验阶段，预计14年能获得批文投产，届时公司口蹄疫（A、I、O型）三价苗将更具有市场竞争力；（2）2012年我国猪圆环疫苗销售规模约6亿元，国内产品和进口产品销售规模之比约为1:1,市场空间27约亿元，公司正积极布局该产品；（3）布氏杆菌疫苗主要用于牛羊，销售区域包括新疆、青海、内蒙、甘肃等16个省，公司原有的老产品生产线已经停产，公司正与法国诗华合作，预计2014年进行生产线技术改造，2015年上半年获得农业部批文。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2013-2015年营业收入分别为6.56亿元、7.56亿元和8.79亿元。实现归属于母公司的净利润2.57亿元、2.24亿元和2.69亿元，净利润增速分别为96.76%、-12.54%和19.95%,对应的EPS为0.91元、0.80元和0.96元，合理估值29-32元，首次给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
自然疫情风险。