投资要点:
变革和复苏将是2014年农业主题词。1、十八届三中全会再次提出了要加快构建新型农业经营体系,虽然这不是新提法,但在于即将启动的土地制度改革对于农业生产有望释放重大的制度红利。从当前的政策取向和客观条件来看,农地制度改革有望迅速推进。2、我们认为畜牧产业链新一轮的景气周期已经启动,产业链面临全面复苏。畜牧产业链在农业A 股中非常重要,其复苏对于农业股来说有重要的意义。
土改将农村农业中最深刻的变革。我国目前的土地制度存在很多制度性缺陷,亟待改革。通过对三中全会《决定》的深入分析以及充分借鉴以往的土地改革试点,我们认为在近期我国土改中城乡统一的建设用地市场改革不会太彻底,但农地改革预计会有较大进展。土地制度改革中赋予农民土地财产权利越清晰越完整,越有利于农业规模化、农村人口转移以及城镇化的质量提升。对于农业上市公司而言,农业规模化将使亚盛集团、北大荒、隆平高科、登海种业等将长期受益。
畜牧产业链周期复苏。猪肉价格波动基本主导了我国整个畜禽肉类价格的大周期。我们认为我国生猪波动周期可能正在不断变得规律化,从距离上一波谷的时间长度来看,目前猪价大概率越过周期的底部。另外,从能繁母猪存栏量指标来看,可以判断生猪价格将在今年三季度后期具备较为坚实的上行动力。饲料行业景气度也开始提升,饲料产量增速滞后生猪价格3-5个月,单吨毛利大约落后生猪价格4-6个月。
我国生猪养殖未来将实现“小型规模化”。我国生猪养殖行业集中度提升潜力空间很大,其规模化水平仍有不断提升的“黄金15年”。然而,我国生猪养殖规模化不会快速推进,最近及未来一段时间内我国生猪养殖的主力预计仍将是专业养殖户和小型的养殖场,它们的占比还将不断提高,我们将这种情况称为生猪养殖的“小型规模化”。
“小型规模化”是优秀养殖企业的护城河。虽然种种条件制约着我国生猪养殖行业向以大型养殖场为主导的方向迈进,但这对于那些拥有克服这些障碍能力实现快速发展的养殖企业来说,这无疑成了一道护城河。“雏鹰模式”养殖规模扩张能力强, 有望在行业变革中占得先机,我们看好公司未来的发展前景。
养猪变革催生新的饲料商业模式。饲料的整体增速将会下移,预计2010-15年需求量复合增速为5.7%左右,但其中未来猪饲料的需求增长空间更大。养猪“小型规模化”下养殖户对饲料品质更敏感且其技术和管理能力缺乏,他们更易依赖外部技术、管理、市场预测等综合服务平台。未来猪饲料竞争不再是单纯价格战,而是包括产品、技术、管理甚至后台的综合服务竞争,这就为战略清晰、技术突出、服务优秀的龙头企业提供了跨越式发展的机遇
