猪肉消费快速增加,猪价周期性波动显著.
2003年后猪价波动幅度显著增加,已经历两次完整周期,目前正处于第三轮周期下降阶段。猪价波动周期在3年左右,波动幅度和波动标准差均呈现增大趋势。
我们认为,供求关系和供求弹性变化是影响猪价格周期的核心因素,成本是影响猪价周期性波动的重要因素。
生猪规模化养殖提升空间巨大.
产业规模化带来规模经济,降低了生产成本和经营费用,减少了散养情况下供求关系信息不对称,是生猪养殖产业发展的必然趋势。
目前我国生猪养殖正处于加速规模化初期,对比美国年出栏5000头以上养殖户、出栏量占比分别达到60%、90%,前20大企业市场占有率超过70%。我国5000头以上生猪出栏量占比不到1%,产业化水平还有巨大的提升空间。
规模化养殖不改猪价波动周期性,但影响波动幅度.
猪价波动呈现发散性蛛网模型特征,中短期内规模化养殖带来猪肉供给弹性增加,将增强蛛网模型的发散性,增加猪价波动幅度。长期而言,当规模化养殖达到较高水平,猪价供给弹性下降,波动幅度收窄。
规模化养殖不改猪价波动周期性,原因在于,猪肉消费周期性不明显,猪价波动周期主要由供给端决定。生猪供给周期以及疫情等都是核心影响因素。
预计猪价下跌持续到2013年下半年.
此轮猪周期开始于2010年6月,预计猪价下跌持续到2013年下半年,原因在于:1、能繁母猪和生猪存栏达到2009年以来最高水平,需求稳定、高存栏量带来猪价下行压力;2、生猪养殖行业处于微盈利状态。猪价每一次触底均发生在行业大面积亏损之后,因此猪价继续下跌概率较大;3、国内猪价显著高于进口猪价,猪肉自由贸易带来进口量持续上升。根据美国农业部预测,明年我国猪肉进口将增加5%,进一步增加了猪价下行压力。
生猪养殖加速规模化初期受益企业.
在产业加速规模化初期,猪价波动幅度加大,落后产能加速淘汰,预计两类企业受益:一是拥有资金、技术、土地资源的大型养殖企业;二是通过生猪养殖、屠宰、加工、销售全产业链经营,降低猪价波动给业绩稳定带来不利影响的企业。
我们认为,受益显著的企业有:“公司 基地 农户”经营模式推广成功的雏鹰农牧、生猪全产业链经营的新五丰和大康牧业。
