7月4日大北农公告了其第二届董事会第十七次会议决议公告,内容包括《关于收购福建梁野山农牧股份有限公司控股权的议案》、《关于山东丰沃新农农牧科技有限公司增资扩股的议案》、《关于河北饶阳新建年产18万吨猪饲料项目的议案》、《关于江西高安新建高安大北农饲料生产项目的议案》、《关于山西祁县新建年产18万吨猪饲料项目的议案》、《关于控股子公司北京金色农华种业科技有限公司增资扩股的议案》等议案。平安观点如下: 饲料产能布局持续进行中。我们认为,饲料行业正处于龙头企业跑马圈地,集中度迅速提升的阶段。公司计划投资2.3亿元,分别在河北、江西和山西新建饲料厂,新增产能合计约72万吨。如果加上今年2月公告的新增产能,12年截至目前共计划新增产能150万吨,达产时间为13-14年。我们猜测,公司对山东丰沃新农农牧科技有限公司增资是加大山东地区产能布局的前奏。新增产能释放将持续提升公司饲料产品的市场份额,为未来3-5年饲料业务高速增长打下基础。
金色农华管理层激励增加,有利于大北农种子业务的长期发展。金色农华董事长李绍明先生将以11年12月31日的每股净资产6.63元增加股份数量358万股,增资完成后,李绍明先生的持股比例上升到6.22%。而大北农对金色农华的持股比例下降约5个百分点到75%。如果以11年的净利润测算,大北农的归属母公司净利减少544万元,降幅为1%。我们认为,增加对种业管理层的激励,尽管会影响短期利润,但是有利于公司种子业务的长期发展。
收购种猪和商品猪养殖公司梁野山公司80%的股权,加大对种猪业务的投入。大北农全资子公司大北农种猪科技公司计划投资约4653万元收购福建梁野山公司80%的股权,同时对其增资4000万元。该公司目前尚处基建阶段,未实际经营,目标是投产后年出栏种猪3万头、无公害商品猪17万头。我们认为此次收购是公司为了拓展规模化客户,提升客户养殖利润而加大对种猪业务的投入,这与此前北京延庆的种猪扩繁项目一脉相承,并不代表公司开始进入下游养殖行业。由于投产时间尚不确定,我们暂不调整业绩预测。
维持“强烈推荐”评级。我们维持此前的业绩预测,12-14年EPS 分别为0.91,1.18元和1.49元,净利增速分别为46%、31%和28%。按照 7月3日收盘价20.96元计算,对应2012-2014年PE 分别为23、18、14倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激励对员工积极性的调动,以及公司可能携资金优势展开并购,我们维持“强烈推荐”的投资评级。