年报业绩符合预期，分配方案超预期。2011年，公司实现营业收入13.00亿元，同比增长90.36%,营业利润4.23亿元，同比增长279.78%;归母净利润4.29亿元，同比增长248.58%,对应基本每股收益1.61元。公司预计，2012年1-3月，归母净利润同比增长130%-180%.公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股，并派发现金4.5元（含税），分配方案超预期。
猪价上涨以及生猪出栏规模增加是业绩大幅增长的主要原因。报告期内，公司出栏生猪102万头，同比增长54%;其中，销售商品仔猪72.09万头、商品肉猪26.79万头、二元种猪3.52万头，销量同比增长幅度分别为65.lg%、34.42%、20.55%;销售价格同比涨幅估计为38%、51%、lg%.公司生猪养殖综合毛利率达42.14%,同比提高了15.92个百分点。
公司产能扩张仍然处于加速阶段。我们认为，在散户退出、行业集中度提高的背景下，公司依赖具有较强复制性的雏鹰模式（公司计划积极推动雏鹰模式升级，即增加农户投资建场的方式），将有望在未来3年继续保持生猪出栏量40%-50%的增速。2011年底，公司存栏种猪（生严性）合计6.59万，较期初增长了3万头，预计今年公司实现50%出栏增速的概率较大。
屠宰和肉制品加工有望成为新的业绩增长点。公司的战略目标是打造完整产业链，依赖安全猪源的优势，并配合冷链物流体系，向屠宰领域延伸。公司已经进行了一系列的营销策划，计划今年内，雏鹰冷鲜肉及高端生态肉将开始销售；公司将通过提升、完善食品安全追溯系统，实现“从农田到餐桌”全过程的跟踪和追溯，有利于公司肉品获得食品安全溢价。
主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、管理风险。
维持盈利预测与“买入”评级。我们判断，2012年猪价将进入回落通道，但由于母猪存栏增长较慢及疫病影响，预计均价跌幅将控制在8%左右。今年1季度仔猪和生猪价格同比涨幅较大，预计公司1季报接近预增上限的概率较大。维持2012/2013年摊薄后EPS l.70/1.76元的预测。剔除猪价波动因素，我们看好未来5年内公司产能的快速扩张，维持“买入”评级。