猪肉价格对CPI影响大,一方面是因为其权重,另一方面也因为其活跃度。综合考量CPI篮子的各类产品,只要粮价稳定,猪肉价走入上升通道,CPI转正的几率就相当高。
最近央行亲自出马调研了猪肉价。
央行重视猪肉价格的原因是猪肉价对CPI（居民消费价格指数）影响大,而CPI的变化又是央行宏观调控的重要依据。
猪肉价已经连续两月上升,央行根据调查结果,预测9-10月猪肉价可能短暂下跌,然后重回升势。中信证券(600030,股吧)农业分析师毛长青也认为猪肉价短期还有一跌,但他对回升的时间预期更早,从10月份开始就将走入上升通道。
另外,7月末以来北方粮食主产区遭遇持续的严重干旱,截至8月17日,全国作物受旱面积达1.91亿亩,较多年同期均值多4900万亩,增长34.5%,其中重旱7221万亩,干枯2019万亩,有445万头大牲畜因旱发生饮水困难。这将导致秋粮和畜牧业减产的预期,从而维持粮价和肉价的高位。
综合来看,猪肉价在下半年走入上升通道的可能性很高,将推动CPI篮子中第一权重产品食品价格转正。结合CPI篮子其他7大类产品的同比走势,下半年CPI很可能转正。
国家统计局新出炉的7月份CPI数据同比虽然仍为-1.8,但环比已经持平,其中,城市持平,农村上涨0.1%。
据中信证券宏观分析师诸建芳的预测,CPI从今年11月份开始转正,为1.2%,全年为-0.5%。
猪肉价格反弹
猪肉价格持续上涨。
据国家发改委监测,8月17日,36个大中城市超市、集市猪肉(精瘦肉)零售价格平均为23.34元/公斤,较14日上涨0.10元。
这一波猪肉价上涨自6月份就开始了。当月36个大中城市猪肉价格结束连续数月的下跌态势,出现小幅回升,涨幅为2.3%。
7月份猪肉价呈加速上涨态势。据国家统计局对50个城市主要食品价格的监测,7月1-10日,猪肉后臀尖较上期增长0.6%,五花肉较上期增长1.0%,11-20日和21-30日两个监测期,猪肉后臀尖分别上涨1.5%和1.8%,五花肉分别上涨1.4%和2.3%。
近期猪肉价格上涨的因素主要为上市量减少、国家收储等。去年华北地区干旱引发猪疫病,导致这一地区猪产量减少,埋下猪肉价格反弹的种子。5月份以来国家启动防止生猪价格过度下跌调控预案,并实施收储,猪肉价开始上涨。
从历史数据看,猪肉价与CPI的走势基本一致（见图1）。猪肉价对CPI影响较大一方面是因为猪肉价占CPI权重较大,在CPI八大类产品篮子中,权重最高的是食品,占34%,其他类都在15%以下,食品中肉禽及其制品占CPI权重约7%,而肉禽及其制品中,猪肉比重最大;另一方面,猪肉价格波动大,对CPI造成较大影响。
从2002年以来各类产品价格与CPI同比走势关系来看,占CPI权重最高的三类产品中,食品价同比波幅明显远高于娱乐教育文化用品及服务（占比14%）和居住（占比13%）。而在食品中,肉禽及其制品价与食品价走势高度吻合,远高于粮食价与食品价的吻合度。
猪肉价格连续两月上涨后,7月CPI同比却继续下降,且降幅较6月还增加一个百分点。可能的解释是猪肉价对CPI的影响出现滞后效应,从历史上看也有过类似情况。另外,其他食品价格的联动效应还没有体现出来也是原因之一,7月的食品价同比为-1.2,降幅较6月增加一个百分点。
对于下半年猪肉价格走势,中信证券分析师毛长青表示,因为猪肉供给高峰马上要到来,猪肉价还有一跌,跌幅在10%左右。高峰过后,供给量相应下降,大约从10月开始,猪肉价会持续上涨一年半时间,直到2010年三四月份。
央行在调查后的判断也是9-10月猪肉价会有调整,随着年末多个节日的陆续到来,猪肉价又会逐渐上涨。
下半年猪肉涨价的另一个因素是粮食成本推动。粮价上涨,特别是玉米(资讯,行情)价格上涨,也会助涨猪肉价格。玉米价格最近的涨势已经逼迫国家启动了储备玉米拍卖。
加之最近北方的严重旱灾造成秋粮减产及内蒙东部畜牧业减产预期,猪肉价格上升的可能性较大。
但是对于猪肉涨价的幅度和持续时间,意见纷纭。
一方面,生猪养殖和价格波动一般有3-5年的周期,利润高峰期一般为6个月,2008年高峰过后,现处下落期。另一方面,由于前两年猪肉涨价带来的赚钱效应,吸引大量资金进入生猪养殖行业。据粗略统计,上半年有多家大型企业规划投入总计150亿元发展总量400万头生猪的多个养殖项目。同时正常的补栏动作也将使生猪产量回升。
因此,年末到明年的CPI会转正成为一个共识,但是CPI的增长幅度很可能有限。
粮价稳中走强
粮价也是影响CPI的重要因素。
据毛长青的测算,粮价对CPI的直接影响为3.6%,间接影响为2.4%,直接影响指的是口粮,间接影响是指转化成饮料和食品的成本。两者合计为6%。
从2002年以来粮食价格与CPI月同比关系图来看,粮食价格同比与CPI同比走势也基本一致。
国内粮价主要由小麦(资讯,行情)、玉米、稻谷和大豆(资讯,行情)“三加一”构成。据国家统计局数据,今年1-6月,我国粮食价格已连续6个月环比上涨,累计涨幅达4.9%。从粮价同比情况来看,在CPI食品类涵盖的粮食、肉禽及其制品、蛋、水产品、鲜菜、鲜果6类产品中,粮食是唯一在上半年月月为正值的品种,前6个月的同比值分别为3.9、4.4、5.5、5.5、5、5.1。
粮价的强势给予CPI基础支撑。但是,很明显粮价上涨没能抵消猪肉大幅下跌的影响。 另外,粮食是比猪肉更为重要的涉及国家民生和安全的因素,其市场化程度更低,政策性更强。
在北方严重旱灾出现之前,毛长青预计今年秋粮可能持平或略降,认为下半年国内粮价总的来说平稳走强,但不会很强,会维持平稳。
一方面,据国家统计局的数据,今年全国夏粮产量12335万吨,比上年增产260万吨,连续6年增产。据农业部的估算,今年早稻预计总产量660亿斤左右,有望创近八年新高。
另一方面,国内目前粮食储备比较高,较2007年增长20%以上,国家调控能力更强,如果粮价走高,国家可以通过抛储来平抑。
在严重旱灾出现之后,中信证券认为国内秋粮因旱灾存在减产预期,对粮价构成更强的支撑。判断下半年国内粮价将保持平稳上涨趋势。近7个交易日,大连玉米期货主力合约1005已经上涨了5%。
不过由于粮价是一个更受控制的因素,对CPI的上涨不会有快速强烈的刺激作用。如果猪肉价不出现大幅反弹,CPI未来的走势也会是和缓的。
其他因素
CPI构成的食品类中,还包含蛋、水产品、鲜菜和鲜果四个品种。
上半年月同比情况,蛋除了2月份为-2.4,其他月份都为正值,最高为4月份的5.1;水产品除了6月份为-0.8,其他月份都为正值,最高为1月份的11.6;鲜菜除了2月份为-9.3,其他月份都为正值,最高为5月份的22.2;鲜果前3个月为负值,后3个月为正值,且呈加速上升态势,最高为6月份的19.9。综合来看,除了水产品同比有下降趋势,其他都支撑食品价格上行。因此,影响CPI第一权重类产品食品价格走势的重要因素仍然是猪肉价格。
除了食品外,CPI篮子中还有七大类产品,分别是娱乐教育文化用品及服务,占比14%,居住占比13%,交通和通信占比10%,医疗保健个人用品占比10%,衣着占比9%,家庭设备用品及服务占比6%,烟酒及用品占比4%。
1-7月份,烟酒及用品价格前6个月同比虽然逐月下降,但仍然为正值,且7月份止住下滑势头,与6月份持平,为1.2;家庭设备用品及服务价格月同比虽然连续下降,但1-6月份都为正值,只有7月份下滑至-0.4%;衣着价格同比虽然全部为负值,但很稳定,2-6月一直是-2.3,7月份略有下降,为-2.4。上述三类产品占比都在10%以下,影响相对小。
占比10%以上的三类中,医疗保健个人用品价格同比全部为正值,4-6月稳定在0.9,7月份略微下滑至0.7;交通和通信价格同比前7个月全部为负值,但较为稳定,基本上在-2.4上下0.2个百分点之间;娱乐教育文化用品及服务价格同比后6全月都为负值,但幅度稳定,基本在-0.7上下0.2个百分点之间;唯一在前6个月持续下滑的是居住类价格,且同比一直为负,最高为1月份的-2.3,最低为6月份的-5.8,但从7月份情况来看,已止住下滑势头,维持在-5.8。
从2002年以来娱乐教育文化用品及服务价格与CPI同比关系图来看,娱乐教育文化用品及服务价格波动幅度非常小,对CPI的波动几乎没有什么影响。2002年以来居住价同比与CPI同比关系图显示,居住价与CPI同比相关度比较高,但从目前情况来看,居住价同比已经止住下滑势头。居住类的细项包括建房及装修材料、房租、自有住房以及水、电、燃气等与居住有关的项目,从房地产开工增长情况和资源涨价的趋势来看,上述项目价格下跌的空间很有限,上涨的可能性比较大。
综合上述其他类产品情况来看,对下半年CPI转正有冲击的因素很小。焦点仍然在猪肉价格。只要猪肉价格上行,CPI转正就很有保障。
