事项：河南是全国生猪养殖第一大省，其中，豫北地区的生猪养殖主要集中在新乡、鹤壁和安阳。上周我们在豫北新乡、鹤壁和安阳三地调研了肉猪产业链，就存栏变动、养殖效率、养殖成本、环保压力、非洲猪瘟等问题与养殖户、饲料经销商及屠宰场展开讨论。
家庭农场开始温和去产能，受限于环保、老龄化和资金问题，规模扩张不易。
多数家庭农场已经开始温和去产能，除个别完全淘汰之外，多数养殖户规模出现小幅下降。生猪出栏体重与行情相关度高，行情越差外销重量越轻，当前出栏生猪体重大多轻于2017 年和2016 年。
家庭农场扩张空间已相当有限，主要受限于环保、老龄化、资金三大问题。(1)在环保政策趋严之前，规模扩张相当容易，但自从2-3 年前政策趋严，扩张变得很困难。养殖户在拿到土地后，仍面临环保不达标立即拆除的风险;此外，某养殖区域若整体环评不达标，养殖户即使个体达标仍会被一起拆除。环保压力最大的当属旅游景区，如河南林州、焦作、平顶山等地;(2)家庭农场年龄结构偏大，多以60 后、70 后为主，鲜有后辈愿意传承，求稳心态浓厚，扩张动力明显不足;(3)部分家庭农场曾遭受过决策失误、疫病等导致的重大损失，至今负债率偏高，不具备扩张能力。
家庭农场大幅萎缩难度大。(1)养殖成本仍有竞争力。我们调研的绝大部分家庭农场PSY均可接近或超过20 头，最高可达到24-25 头。大部分养殖户完全成本控制在11-12 元/公斤，小部分养殖户甚至可以通过调整饲料配方，将完全成本做到10 元/公斤以内，也有小部分养殖户2013 年至今只出现过单月亏损，全年均实现盈利。总体而言，若家庭农场规模偏小，雇佣人数偏少，老板毕业于农业院校，则养殖效率越高，完全成本越低;(2)多数养殖户都以养猪为生，没有其他生存技能，没有很强的意愿退出市场。
非洲猪瘟扩散可能性加大，养殖户尚未恐慌。非洲猪瘟扩散概率偏大：(1)农村地区无法实现完全封闭，单纯隔离扑杀难以阻断疫情传播;(2)防疫员大多兼职，由于收入低待遇差，没有积极性较好地落实工作;(3)随着天气转凉温差变大，可能引发其他猪病。截至目前，养殖户尚未出现恐慌，疫情对存栏的影响有待进一步观察
行情下行未影响疫苗和兽药投入。尽管行情下行，但养殖户对于疫苗和兽药的投入并未减少。(1)一般不使用政府苗，通常选择市场苗;(2)疫苗必须使用正规厂家产品;(3)只会使用更好的产品。
行业投资评级与投资策略。自2016 年4 月以来，猪价进入下行通道，目前上市养殖企业仍在积极扩张，而家庭农场已开始温和去产能。由于本轮下行周期的亏损时间和亏损幅度都相当有限，行业并未达到恐慌地步，产能有进一步下降空间。值得注意的是，非洲猪瘟已成为重要变数。
1995-2014 年我国生猪价格经历了5 轮完整周期，其中，最大一波上涨出现在2006 年5 月至2008 年4 月，这是蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果，而第四轮周期因受口蹄疫影响，猪价最大涨幅也达到106.5%。本轮非洲猪瘟疫情爆发，短期看，将导致猪肉消费大幅下降，生猪外销困难，从而拖累猪价上行;若疫情扩散，将带来生猪产业大规模去产能，猪价上涨周期有望提前到来。目前看，非洲猪瘟扩散可能性不断增加，我们将密切关注疫情发展。
