如果分析玉米的行情，我想之前在去年的9月份之后，对于欧债危机的影响，不管是对于玉米还是对于其它大宗商品的影响都是比较大的，我们就来分析一下从2008年的次贷危机一直到2011年的欧债危机，世界大豆、玉米在这里面供需表现出来的一些不同的特点。对于玉米市场，从去年的12月份开始一直到现在连续的反弹应该是在所有农产品之中幅度最大的一个品种，它可能还是来自于收储政策对于它提供的底部支撑。当然，我们这里面也要提到饲料消费的一些问题。对于饲料消费我想一方面要提到小麦对于玉米的替代，在去年小麦对于玉米的替代基本达到了峰值，在小麦价格优势逐渐消退之后可能对玉米的替代就会逐渐减少。但随着我们国家饲料消费的一个刚性增长，包括短期之内饲料养殖行业的复苏，对饲料原粮的形成利好也会有支撑，包括玉米、豆粕饲料原料的走势。尤其我们国家处在低收入人群收入增长的过程里，所以现在低收入人群对肉禽蛋奶包括油脂类的消费还是非常值得关注的。这是我今天要对玉米行情分析的要点。以下我们就来详尽地分析一下。 这是我们跟踪了美国农业部2008年2月份开始一直到今年2月份这四年以来，在两次危机发生的过程里美国农业部月度对于美国玉米结转库存的调整变化。在2008年夏季，美国玉米的结转库存曾经出现了一度的上修，但这一次的库存的恢复其实并不是由于消费的下滑影响的，而是美国农业部对于美国玉米产量的调整出现了美国玉米结转库存的恢复。这一次的恢复情况应该还是比较明显的，从2008年的7月份开始8.33亿的水平一直恢复到了大概有2倍的情况，达到了接近18亿蒲式耳的很高的库存量。所以2008年次贷危机的时候，结转库存出现了非常明显的回升，当时大家看到所有的商品泥沙俱下，当然美国玉米也出现从顶部出现大幅探底的走势。 我们对比2008年次贷危机之后，关注这次欧债危机爆发之后，我们发现美国玉米结转库存并没有出现非常明显的变化。2011年8月份，美国农业部对玉米结转库存的预测大概在不到7亿蒲式耳的水平。在过去2011年第四季度，最高的时候美国农业部将美国玉米结转库存上修到了8.48亿蒲式耳。这次危机爆发使得相对比较低的美国玉米结转库存之下并没有出现美国玉米结转库存非常明显的恢复。 对比玉米产量和消费量的情况，这两次危机也十分不同。总的消费量其实在2008年，虽然说结转库存出现了一定的恢复，但消费量也并没有出现非常明显的恢复。这次表现更为明显的是，虽然在欧债危机爆发的同时，但过去几个月里，美国农业部对于美国玉米的消费量调整还是在不断的增加过程。所以对比这两次危机发生的过程里，美国玉米产量、消费量以及结转库存的月度变化，我们发现其实需求并没有出现明显的回落。2008年次贷危机之后结转库存翻倍攀升主要是由于产量大幅增加所致。这次由于消费量还出现了一定的增加，所以结转库存并没有出现大幅增加。这两幅图形的走势和对比两次危机发生的情况我们发现，其实玉米、大豆农产品的需求受金融危机的影响并不像想象得那么直接。所以，在金融危机过程里，农产品被大幅杀跌之后，它会相对于工业品和周边的资本市场首先出现触底反弹的局面。 刚刚我们谈到了金融危机对于玉米品种的影响，接下来我们分析一下全球玉米供需的格局。全球玉米供应的情况，它和大豆相比就会有比较明显的不同，世界玉米的产量和消费量都是在逐年增大的，如果从库存消费比的走势来看，其实出现了持续的降低，本年度以来，每个月美国农业部公布的库存消费比都是维持13%-15%的水平，这是对比过去的从1995年以后维持历年相对最低的水平之上。这次全球玉米供需平衡表可以看出，相比大豆来说，玉米的供应还是偏紧的，它的库存并没有很大的结余，而且库存消费比持续回落到历史上比较低的水平。 对于美国玉米来说也仍然是尾随了全球玉米结转库存偏低的局面。去年5月份以来，受到天气的影响，美国的USDA报告其实持续调低当年度玉米的产量，消费量与之相比，降低的幅度比较少，这样就致使美国玉米库存消费比也维持到了低位，虽然最近几个月库存消费比有一定的回升，但对比过去十几、二十年数据来看，还是处于1995年以来历史最低的位置，所以美国玉米的结转库存和库存消费比对美国玉米来说依然存在底部支撑的力量。同时我们也关注到美国玉米可能还会受到其它的能源等商品的影响，在能源价格高企的时候，我们看到美国玉米的下滑受到很多其它外部环境的支撑。 虽然美国玉米的供需格局，包括世界玉米的供需格局现在处在相对供应偏紧的局面，但在2012年-2013年度内，美国玉米的供需格局有可能呈现更宽松的走势。当然这是我们说的更长远的变化。（图）美国农业部对美国玉米趋势单产图的变化调整。2011年-2012年度，美国玉米的种植面积再次出现了达到历史次高的水平，但是单产的水平却出现了下滑，在去年美国玉米在夏季依然受到了炎热天气的影响，它的单产水平滑落到了相对比较低的位置，也是低于之前的趋势单产。这样我们可以看到美国玉米产量并没有因为播种面积的增加而出现大幅增长。 这样我们做几种假设：第一，在2011年-2012年度，我们对于美国玉米单产种植面积产量以及结转库存的统计。2011年-2012年种植面积达到9190万英亩，它的产量应该维持在147.2蒲式耳/英亩的水平，它的产量等于维持在3.14亿吨。如果说在总消费量不变的情况下，它的结转库存是8.01亿。我们对于2012年-2013年度做第一种假设，就是在种植面积不变的情况下。 第二种假设，如果它能达到趋势单产158.6的水平，那它的产量就较之前的3.1亿吨的水平5600万吨的水平，达到3.7亿吨，总消费量不变，在我们刚才假设的数据不变的情况下，美国的结转库存会恢复184.91蒲式耳/英亩的水平。2012年播种面积会出现变化，达到9350万英亩的水平，我们把单产恢复到去年的状态就是比较低的状态，达到趋势单产达到147.2蒲式耳/英亩的水平，它的产量也会增加3600万吨的水平。它的结转库存的恢复应该是达到10.37亿蒲式耳。这是第二种假设，在保持单产的情况下，面积达到趋势种植面积。 第三种假设是把单产和面积同时增加到趋势的预测水平，它的产量就是非常大的，会达到3.77亿吨，应该也是一个创纪录的水平，这样在总消费量不变的情况下，结转库存就应该恢复到21.02亿蒲式耳的情况。当然我们假设的情况都是会在2012年-2013年度发生。所以可以看出，虽然当前美国玉米供需格局偏紧，但在2012年如果天气顺利的话，播种面积能够达到趋势预测，可能裕国玉米库存和库存消费比还是会有一定的恢复，虽然短期有一定的利多因素支撑美国农产品反弹，但玉米的情况长期来看并不是十分乐观。
